内地加息预期再起 港股谨防反弹结束

美国股市周一收高。内地股市週二收盤下跌，央票利率釋出加息的傾向。港股今早随外围高开84.56点，报20344.75；国企指数报10978.08，高开33.91点。开盘后随内地股市冲高见20431.86，升171.76点，不过，随着加息的预期加重，中港股市回软，此外，欧洲股市开局不利，亦对港股构成拖累，港股盘中低见20140.31，倒跌119.79点，收跌48.02點，收20212.08；國指微升2.47點，收10946.64；成交增至742億元。
隔夜，美公布的经济数据不多，表现偏负面。美经济数据：8月制造业指数跌至-7.72，低于7月的-3.76，巿场原预期可升至1。当中新订单指数自7月的5.45跌至-7.82，支付物价指数自43.33跌至28.26，两者同为去年11月以来最低；雇佣指数则自1.11升至3.26，为三个月以来首次上升。6月资金净流出295亿美元，连续第个月录得资金净流出，5月净流出金额自675亿元下调至488亿美元。经济数据偏负面，但市场关注的焦点是，谷歌欲斥资125亿美元收购摩托罗拉移动，投资者视该交易为数周大跌后的回场信号，推动美股周一大幅收高，并录的连续三个交易日上扬，将上周的跌幅全部收回。成交恢复平静，纽约证交所、美国证交所和纳斯达克市场的总成交量共大约81.4亿股，大幅低于上周约160亿股的日均成交量。
再来看内地央行的举动。今日，央行以招标方式发行了2011年第六十一期央行票据，并开展了正回购操作。本期央票的发行量为50亿元，为一年期央票，发行价格为96.54元，参考收益率为3.584%。本期央票的发行量较上期增加了30亿元，同时，参考收益率也提高了8.58个基点，上期一年期央票的参考收益率为3.4982%。当日，央行还行了28天正回购操作，发行规模为290亿元。值得注意的是，一年央票发行收益率意外上涨，此前持稳六周。一年央票发行收益率在持稳六周后意外走升，无疑将刺激近期低迷的央票需求，从而助力央行回笼市场流动性，但也再度重燃了已略显缓和的加息预期。应该来说，进入8月份，季节性因素消退加上公开市场连续净投放，推动银行间市场资金面迅速回暖，央票二级市场收益率显着下行。到8月15日，3月期、1年期央票利差已分别缩小至12BP和10BP，一级市场央票发行量稳步放大。1年期、3月期央票9日发行量相继增至20亿元和70亿元。央行主动上调央票发行利率，引导利率上行的意图比较明显，并且在目前一二级市场央票利率已经比较接近的情况下，此举的加息信号较为明显。在此之前，7月份的加息，央行就是在收紧货币政策前，连续两周允许1年期票据收益率上升。
就香港股市而言，外围造好，但内地疲软，再加欧洲股市早段回落，使得港股先升后回收倒跌。宏观面来看，外围依然不稳定，美国经济不景气的情况下，极有可能会推出QE3，这将会使全球流动性更加泛滥，继而导致通胀更难于下降。实际上，美联储对到期证券回笼资金再投资与延长超低利率的组合，本质上就是一种量化宽松的货币政策，只是不叫QE3而已，而是折中版本QE2.5。内地货币政策有新的变化。上周五，央行在发布的二季度货币政策执行报告中表示："要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏。"从顺序来看，加息处于第一位。今日，主动上调央票发行利率，最直接的目的是加大公开市场操作，但亦加大加息预期，短期利空股市。综合来看，港股在内地加息预期的重压下，很难有什么表现机会，谨防反弹结束。