小心解读投资信息

网络时代，信息流通几乎无障碍，然而信息的泛滥却会造成不少的“噪音”，导致投资者做出非理性的投资决定.香港御峰理财研究部股神巴菲特常以“市场先生”来形容股票市场非理性的行为，投资者盲目根据主流市场意见投资，很容易做出错误的决定.现代互联网发达，透过不同的网络搜索引擎，学术、工作或娱乐消遣等信息唾手可得.而在投资方面，大量实时网络信息某程度上令市场更具效率(Efficient)，在信息流通几乎无障碍的市场中，资产价格可迅速反映在相关资讯上.然而在现实生活中，信息的泛滥却会造成不少的“噪音”，导致投资者做出非理性的投资决定.投资者懂得在解读投资信息时抽丝剥茧，才是致胜之道.股神巴菲特常以“市场先生”来形容股票市场非理性的行为，投资者盲目根据主流市场意见投资，很容易做出错误的决定.以下为一些例子：一份业绩 两种解读英国巴克莱银行8月初公布上半年公司业绩，半年纯利为24.3亿英镑，较去年同期上升29%.媒体在报导这则新闻上，采取了不同的角度.《华尔街日报》以“投资银行部大力推动下，巴克莱银行录得不俗的业绩”为题.文章虽然提及呆账拨备、自有信贷价值和投资银行部业务收入下降等要点，但标题显然比较乐观.如果读者只快眼于标题而未细读内文，相信不少人视这则新闻为好消息.然而，引述《彭博信息社》标题：“巴克莱银行因拨备减少下录得盈利增长”，巴克莱集团纯利上升，主要是集团呆账拨备大幅下降三分之一及投资银行部劲升三倍.不过，投资银行部的利润来源，是自有信贷价值的非现金收入(即集团发行的债券市场价低于成本价，如以现价回购，集团便马上录得非现金利润)由亏损转为盈余所产生.细看财务报表，投资银行部的业务收入仍减少32%.简言之，投资银行部的常规业务倒退，上半年度的业绩全赖拨备较去年同期减少所致.实情是巴克莱的业绩只略胜分析员预测，并不理想.两家权威的信息发布公司，内容常被广泛引述，如透过谷歌搜寻相关数据，有近三至四成网页以大同小异的方式转载《华尔街日报》报导(8月初的搜索结果).投资者根据媒体报导错误解读公司业绩，很容易坠进陷阱，故宜多花功夫筛选信息、分辨讯息的可信性.重组数据 美股不便宜不少经济学家早已指出美国经济的基本面仍处于水深火热中，楼价大幅下滑后低位徘徊，政府购房津贴结束后，房屋销售迅速回落，因房屋资不抵债或业主失业而断供的个案仍在上升；失业人口达14.6百万，就业不足有8.5百万.可是，私人企业今年以来只创造了63万个职位，比较之下可谓杯水车薪；在失业高企、收入下降、房屋价格下跌等因素影响下，美国人开始减少信贷、减少消费及节衣缩食，与此同时，储蓄率正在回升.在个人消费不滞下，难望美国经济能快速增长.尽管基本因素不佳，美国标准普尔500指数年初至今只轻微下跌3%，股票市场呈“择善而从”的现象，往绩市盈率(现时股价/去年盈利)为14.36倍，预测市盈率(现时股价/今年预测盈利)低至12.95倍.跟历史比较，两者皆显示现水平标普500指数为便宜.在媒体广泛报导下，市场普遍对企业盈利预期感到乐观.不过，单一年的市盈率常提供误解价值.在经济蓬勃发展时，高利润率让股票看上去比实际更便宜的.反之，萧条时，低利润率使股票看起来比他们更昂贵.美国耶鲁大学教授Robert Shiller以企业十年平均盈利收益取代单一年收益，用作计算市盈率，消除企业因经济环境剧变产生极端地高或低的市盈率.从中可以得出，今年7月时标普500指数市盈率高达20，高于过去9次的平均水平16.16结论是现时美股比较昂贵而非便宜(国家经济研究局仍未确认现时美国已走出衰退).仔细分析找错价机会金融体系不断改进、金融基建日益完善、市场资金流动性提升、信息广泛迅速流传，金融市场效率越来越高.当市场传出一个明确的好消息时，相关企业的股票价格便会实时作出反应，开市时涨停的现象屡见不鲜，投资者从股票错价中获利的机会便越少.竞争日益激烈的形势下，具质素的分析能力更为重要.正如上文巴克莱银行的例子，市场在业绩公布后未有明确的方向，假若投资者能正确解读其业绩报告，并沽空其股票，短短数天便带来约7%的回报.同时间，英国富时指数只是无升跌而已.另一例子是美国投资银行雷曼兄弟破产所触发的金融海啸.其实自2008年初开始，美国经济不停转弱，数间大型企业先后宣布破产，但股票市场对此并未有明显反应，直到雷曼兄弟布破产后5天，股市终出现恐慌性抛售，深度下挫.股市气氛像钟摆般，由中性带乐观马上转变成极度恐慌.从时间在线看，市场有超过半年的时间让投资者仔细分析欧美的经济情况、企业的盈利能力及估值，并采取相应行动.可见，良好的分析能力及高赡远瞩的视野仍是投资致胜之道.(香港御峰理财研究部供稿) 本文转载自凤凰财经，作者：凤凰财经

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