光大直投理财谋生 仅有一单上市

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四年仅一单上市光大直投理财谋生

程亮亮

继投行部被监管层多次采取监管措施之后，光大证券（601788.SH）旗下直投子公司光大资本投资有限公司（下称“光大资本”）又被曝出内部乱象。手握20亿元成立四年仅投出16个项目，其中仅有一单上市，且其他多个项目出现亏损。但是凭借着大量的委托理财产品，光大资本每年利润增长倒是挺可观。与此同时，知情人士还向《第一财经日报》记者透露，光大资本内部人员流动远超行业平均水平。

四年16个项目的“高储备”

2008年11月7日，光大资本以注册资本金高达20亿元成立，成为国内券商行业较早获得直投业务试点券商之一。

记者统计光大资本成立以来的光大证券年报发现，截至2011年年末，光大资本共计投资14个股权项目，累计投资金额为7.75亿元。而在2012年的年报中，光大证券称全年新增3个投资项目，合计新增投资金额1.72亿元。按此计算光大资本在成立四年后累计投资金额仅为9.47亿元。但是光大证券年报并未披露新增的三个项目名称。而据光大证券内部人士向记者透露，目前为止，光大资本累计仅投资16个项目，如此算来，在2012年新增的三个项目中可能有一个项目属于追加投资。

而记者在查阅资料过程中也发现，在之前几年的光大资本投资过程中也曾发生过此类现象。如2009年光大资本首次投资7642.20万元于国泰君安证券，随后的2010年再度追加投资1.98亿元。

光大资本在成立四年之后手握16个“高储备”项目在业内人士看来简直就是笑谈。有分析人士称，作为早期获得券商直投业务试点的券商之一，这样的成绩单显然难以获得业内的认可。而记者对比与光大资本成立时间最为接近的广发证券旗下直投子公司广发信德投资管理有限公司（下称“广发信德”）发现，比光大资本成立还晚一个月的广发信德的成绩单似乎要漂亮太多。

广发证券2012年年报显示，广发信德2012年合计共投资5个项目，总投资金额1.93亿元。截至去年末，广发信德累计投资42个项目，累计投资金额15.23亿元；扣除已退出项目，期末投资项目时点数量为39个，期末投资规模13.63亿元。

对此，光大资本总经理陈海平在接受记者采访时表示，公司成立之后的确选择了一种更为谨慎的投资方式。“公司层面分析认为整个中国经济增长已经逐步放缓，所以选择稳妥谨慎的方式进行有的放矢性的投资，虽然项目数量不多，但是整体投资从目前情况来看还可以。”但是陈海平也向记者表示，广发信德在创业板市场方面的确取得了不错的成绩。

唯一一单上市仅浮盈千万

作为券商直投业务最关键的退出渠道上市，光大资本的成绩单同样让人感觉“捉襟见肘”。记者查阅资料发现，在上述已经披露投资项目名单中，仅有广东华声电器实业有限公司（下称“华声实业”）实现上市。

2010年光大资本投资1833万元认缴华声实业新增注册资本57.33万美元，占其注册资本金的3%。随后在发起设立股份制公司的时候按比例转换取得华声股份449.99万股，占发行前股份的3%。按此计算，其每股成本为4.07元。

而正是这家光大资本投资、光大证券保荐的“保荐+直投”运作模式让华声股份成为光大资本近四年来投资的项目中唯一的一家成功上市的项目。

但是华声股份上市之后的首份年报就显示公司净利润出现下滑的尴尬局面。资料显示，自光大资本进场之后，华声股份共计进行过三次分红，累计每股分红0.55元（含税），如此算来光大资本持有的449.99万股共计获得247.49万元的分红。按照周二收盘每股6.40元再加上已经计入的分红计算，截至目前光大资本投资华声股份所获得的账面浮盈仅1295.97万元。

同样拿广发信德做对比，成立稍晚的广发信德截至去年末已经累有宁夏青龙管业股份有限公司等14个项目上市，其中三个项目已经全部退出，三个项目部分退出。即使按照光大证券2012年年报中称的已经启动退出机制项目5个，已完成退出项目3个，其成绩也远远不如广发信德。

储备项目业绩下滑

仅有一单项目成功上市只是光大资本尴尬处境的一角。上述知情人士向记者透露，在光大资本所储备的十余个项目中，有多家公司出现经营业绩严重下滑，甚至有公司出现严重亏损引发了光大资本与审计机构的诸多矛盾。

仅以百力达太阳能股份有限公司（下称“百力达太阳能”）为例。资料显示，2010年光大资本豪掷9860万元取得百力达太阳能5.8%的股权。根据光大证券2010年年报披露，百力达太阳能主要从事光伏行业单晶硅、多晶硅太阳能电池片的研发、生产和销售业务。而正是这个近年一直处于寒冬之中的行业属性使得其业绩出现严重亏损。

虽然百力达太阳能并未登陆资本市场，其经营状况却被A股市场另外一家上市公司万好万家（600576.SH）的公告披露出来。记者在查阅资料过程中发现，万好万家旗下股权投资公司2010年11月签署协议投资850万元取得百力达太阳能0.5%的股权。

2011年，百力达太阳能经审计的净利润为-1.56亿元，且累计亏损已经超过公司净资产的10%，由于百力达太阳能出现亏损触及相关协议规定，万好万家要求百力达太阳能按照协议回购股份，但是截至去年末仲裁尚未裁决，万好万家不得不计提长期股权投资减值准备850万元。

而作为同样于2010年进场的光大资本显然也遇到了投资对象严重亏损的处境。上述知情人士对记者表示，百力达太阳能的严重亏损使得光大资本的审计机构要求将上述近亿元的投资进行减值计提，但是光大资本方面不同意，双方一度差点闹翻。

而该人士还表示，在光大资本目前储备的项目中，已经有浙江洪波线缆股份有限公司等多家公司的经营业绩严重下滑，上市条件已经完全不具备，光大资本的问题很快就会被市场所揭露出来。对此，陈海平表示百力达太阳能出现亏损是因为整个光伏行业近些年表现不佳。

理财成主要利润来源

但是资料显示，光大资本每年的净利润表现却在投资项目表现一般的情况下十分可观。而这些利润的主要来源则是委托理财所贡献。另外，知情人士向记者表示，直投子公司内部人员的大面积流动、管理层内部乱象丛生的关键问题不解决，未来的路可能会更难走。

记者查阅资料时发现，尽管光大资本所投资的项目仅一单上市，且多数投资项目都出现业绩下滑甚至严重亏损退出艰难，但是光大资本却依旧在神奇地每年赚钱。2008年成立当年，光大资本实现净利润6万元。2009年至2012年，光大资本则分别实现净利润1197.04万元、3858.77万元、3230万元、2042万元。

而记者在光大证券年报中终于发现端倪，光大资本手握20亿元的现金，在投资项目所花费资金有限的情况下，光大资本曾多次委托理财，仅2009年一年委托理财资金就高达16.98亿元。此外，还曾多次购买光大证券资产管理部门旗下的集合理财产品。

陈海平在接受记者采访时则承认，公司目前的很多利润的确是由委托理财以及债券投资所贡献。“直投环境不好，公司本着合理利用资金的前提，通过投资的确为公司贡献了不少利润。”陈海平表示，今年以来公司所投项目中已经有多家公司启动退出，部分所投项目已经全部退出，从目前的情况来看，退出的盈利水平不错。

而在行业目前整体人员流动愈演愈烈的情况下，光大资本的人员流动则显得要高于行业内平均水平。据上述知情人士透露，光大资本内部管理机制的问题已经使得优秀人员大量流失，员工变动率达到八成，目前公司已经处于停滞状态。但是，陈海平在接受记者采访时表示，公司内部员工并未出现外界传言的那般大面积流动，公司目前的运转也十分有序正常。

附表光大资本历年来投资一览

资料来源：本报记者根据公开资料整理

年份被投资公司名称投资金额（万元） 占被投资公司权益比例

2009 国泰君安证券7642.20 0.1064%

贵州青利集团股份有限公司3000 5.88%

2010 国泰君安证券19781.30 0.31%

广东华声电器实业有限公司1833 3%

德弘（宁夏）国际纺织有限公司7390 7%

百力达太阳能股份有限公司9860 5.8%

南京丰盛新能源科技股份有限公司1600 4.74%

2011 读者出版传媒股份有限公司7700 5.83%

上海天阳热熔胶有限公司2360 7%

浙江洪波线缆股份有限公司1830 4.29%

深圳市特辰科技股份有限公司1050 2.87%

东莞市大象广告传媒有限公司4000 10%

苏州市申龙电梯有限公司6893.10 6.90%

浙江瑞明节能门窗股份有限公司1341 5.62%

浙江科盛饲料股份有限公司1260 4.2%

2012 新增3家不明17200
作者：
凤凰财经


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