银行业专题报告：北京银行业调研收获

    内容简介：MPA和资产配置：1）我们调研的大中小型银行均未收到MPA考核取消4个百金融监管：当前处于各行自查自纠阶段，预计自查自纠和填表汇报工作结束后，才信贷需求、按揭和息差：信贷需求既有整体上的恢复趋势，也有融资结构上的变化不良改善的趋势明确：不良改善趋势进一步确立，不良率稳中趋降基本已是各家银理财和委外：各行均没有收缩理财规模的计划，委外规模普遍不大（大部分银行均同业存单：很多银行已经在把同业存单视同同业负债管理（即将同业存单纳入同业本轮债转股的市场认知存在重大偏差：1）本轮“债转股”更应被称作“股权直投IFRS9的实施不影响17、18年利润：A+H银行2018年1月1日正式行业观点：重申板块估值目标——消灭破净银行股。操作上，策略思维进行银行投4、目前的核心是市场走势，去年银行大搞委外主要是出于风险收益比合适，在去5、委外目前没有出现一刀切式的异常，当前有一些赎回，但属于主动赎回，委外2、监管对一对一的产品影响大，机构理财是监管重点，个人理财不需要监管。很




　作者：招商证券 金融组：马鲲鹏、何悦
　　点评
　　MPA和资产配置：1）我们调研的大中小型银行均未收到MPA考核取消4个百分點资本充足率容忍度的通知，预計取消容忍度仅针对个别地区的个別银行。2）今年广义信贷的量并非经营的核心矛盾和yue(约)束，更bu(不)会“缩表”。3）在信貸需求回暖的大背景下，银行在贷款和类信贷的非标资产配置意愿提升，表外理财资产对非标资产的配置力度也在提升。在信貸额度与广义信贷双線并行的管理模式下，银行在信貸資产和非信贷资产的配置上具备一定的调剂空间和灵活性，但（尤其是大行）并无显著收缩非信貸债券资产De(的)计劃。
　　jin(金)融监管：當前处于各行自查自纠阶段，预计自查自纠和填表匯报工作结束后，才會有正式的监管细则落地。现阶段“三违反”、“三套利”、“四不当”的自查是與银监会的抽查结合起来进行，自查的过程是以“随时查、随时调整、随时汇报”的方式進行的。现在虽难以精确判断后续监管方向和力度，但各行對本轮监管的态度是严肃认真的。各行对监管最终目標的判断与我们一致：减少资金在金融體系內部流转环節，最终推动更有xiao(效)的“脫虚向实”，提升金融支持服務实体经济的效率和能力。
　　信贷需求、按揭和息cha(差)：信贷需求既有整体上的恢复趋势，也有融资結构上的变化。行业上看，基础设施相关上下游行業需求更为旺盛，同shi(时)高端制造业的融资需求也在回暖。此外，各行均有不同程度收缩按揭贷款的计划，預计今年全行業按揭投放量相当于去年60-70%。16年二季度之后地方政府和信用资质较好De(的)国企普遍选择发债的形式举债对贷款有一些替换，今年这种情况发生逆zhuan(转)。當前发债利率较高，已经在推动部分企业转向银行表内贷款，這对银行贷款定价有正Mian(面)帮助。但在没有加息的情况下，yin(银)行通过改变客户结构提升贷款定价的速度是緩慢De(的)。目前营改增的影响仅剩一個月，在银行间市場利率不進一步提升的前提下，今年二季度开始银行息差应是逐步回升趋势，負债更强的银行优势更大。但需要注意的是银行间已经分化，部分银行净息差已jing(经)分别于4Q16和1Q17出现拐点。
　　不良改善的趋势明确：不良改善趋勢进一步确立，不良率稳中趋降基本已是各家银行的共同目标，部分银行甚至制定了不良余额下降的目標。对于不liang(良)贷款的态度轉化为“不良经营”：不良清收在考核中的要求提高，随着不良处置方式多元化、不良清shou(收)力度加强，预计不良回收对银行利润的贡献将在未来年度里持续加大。
　　理财和委外：各行均没有收縮理財規模的计划，委外规模普遍不大（大部分银行均在百亿级bie(别)）且不存在大规模集中赎回。需明que(确)什么是委外：銀行和管理人签訂协议，约定委托金额、期限、收益率目标等具体要求，管理人对这笔資金进行封闭式隔离管理的，才能叫委外，委外基本是表外理财资金，很少有银行做表内自营资金的委外。銀行yi(以)表内自营或表外理财资金认购货币基金之lei(类)的操作不叫委外，这与银行买债券和投同业没本质区别，这只是一个zi(资)产配置方式而已。理财投向上，非标占比略有提升，权益类占比仍然较小。固定收益类资产仍然是最主要的投向，随着债券市场的不断调整性价比提升，目前银行普遍采取盯市策略静待机会。負债端cheng(成)本提升，今年理财利差有所收窄，但随着資产端到期后不断再配置，预计理财利差逐渐趋于稳定。
　　同业存单：很多yin(银)行已经在把同ye(业)存单视同同业负债管理（即将同业存单纳入同业负债不超总负债三分之一的限额之内）。同业存单發行便利性gao(高)、利率低于同业存款等银行传统同业负债，未来銀行同业负债“线下转线上”应是个大趋势，即yong(用)成本更低、发行便利性更高的同業存单替换“非标准化”的同业存款等传统同業负債。未来即使同業存单被納入同业负债的监管口径下（目前看可能性极大），监管和银行控制的也是同业fu(负)债的结构，而非同業存單本身。即使压縮也是压同业负债，不会改变“同业负债线下转线下，同业存单占比提升”的大趋势。大家不能只盯着同业存单发了很多，更该從年报季报中看看同业负債下降了多少。
　　本轮债轉股的市场认知存在重大偏差：1）本轮“债转股”geng(更)应被称作“股权直投”或“投贷联動”。本轮债转股，银行是以表外募集资金zhi(直)接投资（有发展前景的）目標企業的股权，再由目标企业自主决定以股权投资资金置换、归还其高成本负债，并非市场此前理jie(解)的单独就某一笔贷款进行剥离、定价、zhuan(转)股，当前的模式更具灵活性和可操作性，未来多种退出渠道也在同步规划之中。四大行债转股子公司已公告成立，未来债转股加速推进可期。2）跟上一轮债转股不同，“被转股”企业的债务并非不良贷款，都还是正常类的债务。
　　IFRS9的实施bu(不)影响17、18年利润：A+H银行2018年1月1日正式实施，目前预期損失模型参数虽未最终敲ding(ding(定))，但即便對信用债等过去撥备较少的風险资产，新旧会計准则切换带来的拨备增加亦应有限，整体影响将明显小于海外银行：1)我国的商业银行拨备计提要求較高，先行的拨备计提比較审慎（还有宏觀的组合拨备）。2）新jiu(旧)切换阶段不会ying(影)响银行的当期利润（净利润和EPS）:17年按照按照旧准则执行，2018年新旧会计准则切换导致的一次性拨备增加也是先体現在“未分配利润”里面，不会对当期利润产生ying(影)响。3）我国的商业银行没有持有很復杂的金融产品，再分类的执行难度不大。
　　行业观点：重申板块估值目标——消灭破净银行股。操作上，策略思维进行银行投资在个股大分化的时代难以维系，提醒投资者认真选股。标的选择上，目前时点把握“大”、“小”两端，暂时回避中间De(的)银行。除不能覆盖的标的外，四大行中首推建行。四大行去年nian(年)报和今年一季报業绩表现大超预期，其中建xing(行)稍优。小银行推荐贵阳、寧波、南京。高成长性的小银行是非常宝贵的，希望大家緊紧拿好，勿被短期噪音干扰。
　　风险提示：宏观经济加速下滑，资产质量恶化超預期
　　
　　
　　
　　延伸阅讀——
　　【方正固收】他们在做什么——强监管下北京地区银行diao(调)研纪要
　　來源：致我们深爱的債券市场（ID：furoyear）杨为敩
　　银行的几個共識：
　　1、对于当前的监管，银行普遍感受为自查內耗严重（包括走授信流程），人人自危下新業务基本停摆，但并没有出现一刀切式去委外的现象；
　　2、未来的政策会兼顾市场稳定，不至于太过严格；
　　3、监管很可能对一对一专户委外影响大（尤其是同业表内），对非标及一对多的影响没na(那)么大；
　　4、目前的核心是市场走势，去nian(年)銀行大搞委外主要是出于风险收益比合适，在去年底债灾之后，shi(市)场对委外的风险重新评估，这时无论有没有监管，银行也会自发去委外；
　　5、当前正式的监管还没开shi(始)，后续有具体監管文件；
　　6、同业存单的gao(高)发来自于续资产的需求，后面如果tong(同)业存单被纳入同业负债，资产的抛压可能会相对严重；
　　7、当前的流动性偏好非常强，银行尽可能融入长资金，配置短资產；
　　8、银行的规模非常重要，suo(所)以导致目前有些业务亏钱也得做，但MPA考核今年的压力很大，银行的资产增速和同业扩zhang(张)的速度可能会往下走；
　　9、大多数银行对短期De(的)债券市場继续谨慎。
　　具体调研结论：
　　某股份制银行：
　　1、当qian(前)的監管與其說查委外，不如说查杠杆，只要资产穿透后没有过高杠杆风险，委外是可以继续做的，监管不至于严格到业务无法进展De(的)程度；
　　2、但目前自查对银行De(的)内耗很大，创新業务基本都停了；
　　3、表内的同业资金是委外监察重点，之前的同业存单高发来自于存续xu(需)求；
　　4、当前市场对委外的定义有分歧，现在是通道业務大，纯正的委外規模没有想象的多，5-6万億委外的口径更靠谱；
　　5、委外目前没有出现一刀切式的异常，当前有一些赎回，但属于主动赎回，委外可以随时终止，是否续作的因素在于取决于资金方自己的意愿，预计很大程度是业绩不達预期的原因；
　　6、监管会贯穿一整年，监管的执行力度并不确定；
　　7、之前關于理财期限错配、资金池问题的監管，大家都没有做到，很难一一对应；
　　8、表外負债相对更稳定，因为理财需求较大，且资金进入表外可以規避计提拨备。
　　城商行A：
　　1、ben(本)身并无委外，监管压力不大；
　　2、之所以去年大量搞委外是因为委外風险低，而非委外收益高，如今委外普遍亏損，银行搞委外的动力明显下降，资产可能会往贷款转移；
　　3、监管会继续从严；
　　4、同业存单发得很多是因为监管cong(从)嚴预期下的储备性需qiu(求)，即使有配资产的需求，也不会往债券方向去匹配，匹配貸款不存在成本压力；
　　5、本身同业负债（含同业存单）占总負债30%左右，即使同業存单纳入同业负债，對自shen(身)压力也不大；
　　6、当前很多貸款来自于产能升级的需要，新建了一些钢厂，产生了一些贷款需求；
　　7、债券投资在年初已经减仓了大部分，目前已减无可减，对后市继续谨慎。
　　城商行B：
　　1、同业业务占总资产约近一半，大量配銀行理财，当前对理财期限要求高，jin(尽)可能配期限偏短的产品；
　　2、风险内控很严，理财都要穿透；
　　3、對非银做业务很谨慎，非银业务要计提风险资产的100%；
　　4、当前代持很难做，对银行ye(业)务影响较大；
　　5、目前對风险资产和债券資产很空，策略并不激进。
　　城商行C：
　　1、同业资產约占zong(总)資产的一半，委外不太激进；
　　2、资产配置底層为定增、打新的结构化優先级产品以及少量货基，重点关注当地PPP项目；
　　3、目前不配债，主要配置为非标，当前并不缺资产；监管对非标收益的影响不大，非标收益主要取决于项目本shen(身)；
　　4、货币政策偏紧对同业压力大，很多同业理财加杠杆成本高，盈利压缩严重，甚至赔钱做；
　　5、目前的監管主要要求自查，高峰還没有来Dao(到)，当前自查內容繁多，耗費人力物力；
　　6、在jing(经)济发生较大的减速时，监管会趋缓；
　　城商xing(行)D：
　　1、监管导致新增業務都停了，报表现在天天报，以前是an(按)月或按旬度报；
　　2、监管对一对一的产品影响大，机构理财是监管重点，ge(个)人理财不需要监管。hen(很)多中小行沒有投资能力或者没有資格，因此大部分资产业务做委外、集合产品，这本质上不是银行主动投资，而是由券商等投资，不属于纯通道业务；
　　3、自营资金搞委外目前没有禁止，但同业存單资金的影响更大；
　　4、同业存单如果纳入同业负债，同业负债依存度那个三分之一的红线除了四大行之外可能都超了；
　　5、现在银行负债都尽可能拉长期限，存单发行也偏向于长期限，一旦同业存单监管出來，至少資产能续上；
　　6、委外、集合产品等業务约占总资产的1/2-1/3；目前理财规模不大，维持高净值客户之用，不大起大落；
　　7、集合产品计划（一对多）/委外（一对一专户）期限一般在1年，一般不存在未到期主动赎回的情况；
　　8、对市场乐观，債券市场跌的空间有限，而漲的空间較大，现在已经明显拉长久期；
　　9、目前资本约束较强，股本和二级资本债等资金快用光了，资金主要用在资本节约型業务上。
　　城商行E：
　　1、同业理财因资金成本上升原因近来在压缩，相应加大零售个人理财的销售力度；
　　2、銀行规模非常重要，不到万不得已不会主動缩表；
　　3、今年MPA考核的压力很大，因此今年在资产扩张上的增速预计收敛；
　　4、目前的监管仅仅是进场检查摸底，后面会有更严的政策；
　　5、因为监管原因，很多机构都在暂停委外。
　　农商行A：
　　1、自身有一些委外，但总量不大，委外和信托合作这一块最近减de(得)相对明显；
　　2、今年明显感受MPAkao(考)核的压力，预计对银行持续有影响；
　　3、在严监管下，资产同业扩张的情况不可chi(持)续；
　　4、當前成本压力不大，雖然cheng(成)本有上升，但资chan(产)收益ye(也)有上sheng(升)，资产配zhi(置)压力小；
　　5、目前贷款风险很大，能不做贷款就不做贷款；
　　6、目前在推净值型产品，可以更好进行风险隔离。
　　农商行B：
　　1、此番监管超预期，属于政治任务，在6月20日自查报告出来之前，各家机构抢时間自我调整，将能掩盖的问题消化掉，新增业务停摆；
　　2、这次监管相dui(对)笼统，按此标準很多模式都有问题，政策意图方向目前不清楚，后面肯定有正式文件；
　　3、目前对监管从嚴理解，清单的每一项资产都要走授信流程（但CLO较困难），操作难度加大，对委外打击大；
　　4、目前對监管的理解是不能脱实就虚，資金可以绕道，但不能理财投理财；
　　5、自身同业负债依存度较低（加上同業存单约20%），资产端的非标（目前不受监管影响）与待售（可供出售金融资产）各占一半；
　　6、本行投的同业理财到期不续作，原因：一是按监管要求来，二是要走授信流程，投资效率下降；
　　7、同业存单虽然利率较高，但如果降低风险要求，资产收益仍然可以覆盖；
　　8、在投债券时，会有贷kuan(款)比價效应，但一般首先会跟随大势，比价效应的传导链条会很长；
　　9、二季度是委外到期高峰，达不到预期收益的可能会再续，委外都是成本计价，不是凈值计价，如果市价不好，亏sun(损)太多不会主动抛，不会形成市场抛压；
　　10、监管也是有底线的，不会演化到系统性风险，委外不太可能強制平仓；
　　11、对短期市场谨慎，长期市场乐观，短期流动性结构恶化，长期的利率也不可能再高，實体經济承受不了。