一级债基逃离博傻 监管层减肥打新阵营

证券业协会最新的一纸通知，让一级债基和集合信托计划基本告别“打新股”的舞台。
《华夏时报》记者拿到的证券业协会2012年的150号文件显示，这份《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》下发的对象是各承销商、询价对象，通知落款显示下发时间为7月6日。
查阅《通知》发现，最重要的政策变化是对新股配售对象备案范围进行了调整：自发布日起，停止受理一级债券基金和集合信托计划成为新股配售对象的备案申请；停止已完成备案的一级债券基金和集合信托计划的新股配售资格。
在好买基金分析师曾令华看来，“打新”一度是债基的一个卖点，这与新股怪象有关，也催生了一级债基成为“博傻”的代表，叫停意味着一级债基将逃离“博傻”阵营。
记者了解到，一级债基暂时不能参与打新，可能对该类产品下半年收益产生影响，但取消一级债基的打新，可令投资者更易把握产品的风险收益特征，也能让相关的管理者更加专注于债券市场的研究。
打新影响收益率
此次暂停的一级债基曾是打新股的主要力量。
债券基金按照是否投资股市和新股，可分成纯债基金、一级债基和二级债基，其中纯债基金只在债券市场投资，一级债基可以有限参与新股申购，二级债基除了参与新股申购外，可以部分参与股市二级市场交易。
银河证券数据显示，2011年一级债基新股获配总金额约为81.4亿元；从一级债基参与新股个数来看，2011年内其平均参与新股申购达11.3只，其中最多的达到42只。
在今年的IPO市场，一级债基依旧活跃，据上证报统计，今年以来，一级债基参与新股申购共计达154次，获配2.02亿股。
此外，对比一级债基和纯债基金的业绩差异，“打新业务”对前者影响较大。
据Wind数据统计，今年以来截至7月10日，一级债基的加权平均净值增长率为7.26%，二级债基为6.95%，纯债基金为5.8%。一级债基的收益率是三类债券基金中最高的，其超额收益则更多来自于打新。
鹏华基金(微博)向记者指出，市场上有部分一级债基新股申购非常活跃，本次叫停可能会对这部分一级债基带来的影响更大，不过从历史角度看，新股申购不一定都赚钱，比如2011年的新股申购对部分一级债基的业绩就造成了不利的影响。
广发基金(微博)固定收益部总经理张芊也向记者介绍说，近年来，广发基金固定收益部会选择性地和权益投资部合作打新股，即能够获得两个部门都看好的股票，才会去“打”。“采用这种相对保守的模式，虽然不能保证‘斩获’看好的新股标的，但可以最大限度地防范风险。”
一位不愿具名的深圳基金经理向记者表示，此次以证券业协会发通知的方式停止一级债基和券商资管打新，是监管层新股改革的一个步骤，虽然可能有违基金契约，但这也是中国特色监管的一部分。
在他看来，此次措施或许出于两方面考虑：一是进一步引导新股定价回归合理水平；二是一级债基的定位是低风险投资品种，禁止其参与打新也有利于保护投资者利益。
产品面临重新定位
记者注意到，越来越多的大型基金公司在固定收益产品线上的新布局是强调做纯粹的债券投资，而不掺杂权益投资，这也使得近期纯债基金发行渐成趋势。
工银四季收益基金经理何秀红向记者直言，债券基金如果不做自己的“本行”，老是想着通过权益市场来赚收益，易造成业绩大波动，也易让投资者在业绩好时会觉得不可持续，“赚了钱就走，业绩差时则认为更没必要持有债基。”
工银瑞信(微博)基金固定收益部总监杜海涛也表示，未来的大趋势是回归固定收益投资“本源”，“现在债券市场结构已较完善，老老实实做资产配置、风格的切换，每年就会有6%到7%的稳定回报，这一定会把规模做大。”
广发基金固定收益部副总经理谢军也表示，一级债基不去打新未尝不是一件好事，可以令其风险与收益特征更加突出。
在他看来，2008年以来，打新股通常稳赚不赔，所以债基适当参与问题不大，但近年来新股改革不断、发行数量较大、破发率较高，打新不再是稳赚不赔了，而是有一定风险的投资行为，因此取消一级债基的打新可以令投资者更容易把握产品的风险收益特征，也能够让相关的管理者可以更加专注于债券市场的研究。
南方基金(微博)认为，停止新股配售对象资格，对一级债基而言也是一种重新定位，虽然上半年打新对一级债基贡献了部分收益，但参与新股投资不可避免地也使基金增加了一定的股票市场风险暴露。
鹏华基金向记者透露，上半年打新收益在鹏华固定收益类产品中的占比很小，并不是推动收益增长的主要原因。“大类资产配置及债券投资一直以来都是旗下债基的最主要收益来源。”
南方基金固定收益部总监李海鹏向记者表示，在上半年南方基金旗下债券基金收益的归因分析中，总体10%的收益中1.5%归结为打新股，纯债(不包括可转债)收益则为6%。他指出，随着新股制度改革的推进，下半年的打新收益会出现系统性下降，对债基的总体收益水平影响不大。
对下半年的债基收益水平，李海鹏认为，总体目标是达到2%到3%水平。在他看来，债市如上半年那样快速上涨的势头是难以长期持续的，预期后期市场上涨节奏会有所放缓，下半年债基投资主题是“审时度势，进退有距”，在获得收益的同时主要是对于风险的防范，“不能把上半年的10%的收益折回去。”