银行产品挂钩的转向：从港股到黄金原油期货

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　　理财周报记者整理数据发现，2007年挂钩型理财产品最热衷的挂钩标的为港股，该类产品占据了挂钩产品大半壁江山。　　但从去年8月以来，港股遭遇寒流。据一些中资银行产品设计人员观察，从去年8月份以来发行的与港股、美国和欧洲股票挂钩的产品，收益缩水。　　鉴于去年8月份以来市场动荡，挂钩股票的产品发行速度减弱，反而一些与“黄金期货”、“原油”、“气候变化指数”、“农产品指数”等挂钩的产品开始大行其道。　　那么，这些反映市场走势的产品，分别是如何设计的？银行缘何看好黄金、原油、商品和农产品等市场？　　挂钩黄金、原油、农产品以及商品长期看好　　银行在购买国际投行研发的挂钩型产品时，也并非只做单纯的“零售商”，将产品左手买进右手卖出。“银行会对挂钩型产品的收益结构和挂钩结构进行判断”民生银行(600016行情,股吧)产品设计人员告诉记者。　　银行会对国际大投行提供的标的物进行筛选，比如标的物的市场走势、汇率的走势，以及产品的结构是否合理等进行自己的判断，涉及到期权，还会对原位产品进行判断。　　　然后将国际投行与自己的判断进行对照，对产品收益公式进行方向测试，如果产品收益公式不合理，与国际投行进行反复沟通，以修改产品收益结构，这些情况都可能发生。深发展某位产品设计人员如此解释。　　理财周报记者采访多位银行人士获悉，2008年挂钩黄金、原油、农产品、商品等领域的理财产品被看好。　　挂钩商品指数　　2008年1月10日，华夏银行(600015行情,股吧)推出了“慧盈9号--与商品指数挂钩型理财产品”，挂钩标的为德意志银行商品优化收益指数（彭博代码：DBLCMMCL）。　　“拿这款产品来剖析，它购买的是德意志银行商品优化收益指数对应的期权。我们在和国际投行合作时，国际投行和华夏银行都会对市场、产品组合和风险对冲进行理解和判断。”华夏银行总行资金营运部副总经理刘明巍说。刘专责华夏银行挂钩型产品设计。　　“慧盈9号是1年期的保本型产品，我们对该产品的操作方法是，将本金先做定期存款，产生的利息再买期权，这样，即使期权到期失败，也只是损失利息，客户本金可以得到保证。现在很多挂钩产品都是1年期或2年期的，就是因为定存产生利息这需要很长时间。”刘明巍对理财周报记者如此解释，“至于期权的具体交易，就交给国际投行去操作了。”　　挂钩农产品　　与慧盈9号同时推出的慧盈10号，则挂钩德意志银行农产品优化收益指数。　　“为什么会看好商品和农产品？”刘明巍解释：“我们看过很多分析报告，市场对这两个概念也很认同。商品和农产品市场是被长期看好的市场，不像股市那样风险大，商品和农产品一旦走好，就会形成长期趋势，长期利好可能是十年甚至更长时间的走势。”　　民生银行某产品设计人员也表达同样观点：“现在是商品牛市，棉花、玉米、糖、黄金、原油都会长期走好。”　　挂钩黄金、原油期货合约　　受消费需求增长和投资避险需求增加的双重推动，去年以来黄金价格持续上涨。民生银行从去年下半年开始成立了大约3款与黄金、原油挂钩的产品。　　今年最新成立的一款“挂钩黄金原油的美元结构性产品”，挂钩标的分别为伦敦和纽约商品交易所最接近石油现货的期货合约，投资本金一分为二，分别挂钩两个标的——黄金与原油，收益分别计算。　　　民生银行资深人士分析，近段时间，高油价导致通胀居高不下，美国次级房贷事件也增强了投资人风险意识，国际资金近来纷纷涌进黄金市场，黄金已经成为投资人的避险天堂。　　在黄金供给方面，因新矿脉开发不易，产能难以明显增加。南非（世界最大黄金生产国）黄金产量降至1931年最低点；Barrick黄金公司（世界最大黄金生产商）预计未来5-7年金矿产量将下降10%-15%。供需差距持续扩大，黄金价格将继续出现上涨压力。　　挂钩标的跟踪市场热点　　　从去年挂钩港股扎堆，到今年挂钩产品开始零散地转向黄金、商品和农产品，反映出商业银行在挂钩型产品设计上，需要不断研究市场热点和投资者的接受心理，在市场行情不好的情况下，选择一些能够避险的投资品种。这可以说是挂钩型产品的一个创新点。　　　除此之外，挂钩型产品“最大的创新点就是挂钩标的更加多元化，产品结构更加丰富。从以前传统挂钩利率、汇率和股票，发展到挂钩基金、黄金、商品、农产品、气候变化指数、水资源等等，名目繁多。”多位银行产品设计人员一致表示。　　　此外，在产品设计上，收益区间的设计更加灵活。“比如股票，现在很多设计成涨跌双赢，以前可能只设计成看涨。此外，还有很多产品设计成一触即得，设定一个触发条件，只要触发到这个条件，就能获得一定收益。”　　　但收益区间和触发条件，在很多产品设计人员看来，也是很有风险的。“越复杂的产品，设计上越容易出问题。这要求投资者更加专业化，他们要充分理解挂钩产品的收益到底如何计算，获利的最大可能性在什么地方。比如目前被投诉的浦发银行(600000行情,股吧)的某款产品，很多客户以为挂钩的股票大涨就一定能获利，但其实这是投资者理解错了，没有看懂产品收益结构。”　　国际投行掌握期权定价权　　　挂钩型理财产品目前都是商业银行向国际大投行批量购买，很多投资者认为，商业银行不能掌握期权定价权，容易受到国际大投行的“蒙骗”。近期浦发银行理财产品遭到投诉，即有不少投资者如此认为。　　　对此，招商银行(600036行情,股吧)总行资深理财师林敏告诉记者，其实这种想法并不正确。衍生品的定价是非常专业的技术工作，一般由国际大投行的金融工程部门来定价，商业银行向这些金融部门去购买期权。定价涉及到很多种套利模式，要进行多种模型测算。现在国内只有一两家券商能做这种定价，但水平不见得非常高。　　　商业银行如果觉得国际投行的定价高，获利空间很小，可以不买。或者与多家投行的金融工程部门一起议价，挑选出性价比高的期权，通俗讲，这要求“进货人员”对期权的选择能力要强。(责任编辑：周亚琼)
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