农商老司机的进击之路

    内容简介：笔者进入银行间市场那会儿，正好赶上传奇的2011，这一年疯狂的票据市场让入行至今，笔者作为一名农商行的金融市场从业人员，有幸曾做过各基础业务岗位截止目前全国农商行的数量已有千余家，极强的地域特征，造就了农商行之间各自其实和众多机构投资者一样，农商行金融市场部初期的主要职责说白了，就是买买目前的农商行，因为经营牌照的趋同在业务上有一定的同质性，但又受制于监管评讲过配置，我们来聊聊交易。做市场的都知道，这两三年是交易市场的黄金期（试笔者做债的时间不长，12年才开始由线下转做线上（12年也是动荡的一年，先13年开始，笔者自己搞了个交易盘尝试做波段，但结果就是“你带着老婆，出了来说说当时笔者身边的事吧，钱荒是2013年6月处开始的，收益率同时开始飙事后与大家聊，很多人都回忆当时那一周的时间是最好的出逃机会，有人逃掉了，不过市场上也有很多老司机，比如有人从市场上以11%的价格借了三个月资金，总体来看，我觉得我们得感谢13年的钱荒，因为这次钱荒开启了后来近3年的牛最后说说风控，银行嘛审慎经营永远是大前提，不过很多农商行金融市场业务早期正所谓成也隔夜败也隔夜，杠杆是好东西，但在放杠杆的时候没做好期限管理就是关于内部信用识别体系，这是个硬货，做好了能抵御风险，做差了或者做成半吊子笔者就介绍下所在机构（简称H行）的实际情况，H行在2012年的时候开始尝通过这种搭建内部信用识别体系的方法，一方面建立了信用风险事件的防火墙，另上文提到刚刚过去的2016年12月份，让大家感受到了冬天的寒冷。信用违约




作者：chen(陈)佳乔（海门农商行）




最近谏shan(山)创的《巨人》已是到了高潮部分，巨人的历史已被揭开，主角的巨人之力，也被定义为：在每个時代都会为自由而不断前行的---进击的巨人。
笔者进入银行间市场那会兒，正好赶上传奇的2011，zhe(这)一年疯狂的票据市chang(场)讓部分先行的农商xing(行)（票据价ge(格)曾一度飚至18%）尝到了金融市场的甜頭。这一年，央行六次上调準备金率、三次加息，上半年债券市场一路熊吼，下半nian(年)随著欧债危机蔓延收益又掉头yi(一)路下行，走出一波大牛行情，身為债市小白的我，也在不知不觉间经历了一轮熊牛转换。


入行至今，筆者作为一名农商行的金融市场从业人员，有幸曾做过各基础业务岗位。赶上了票據同业业務在监管空白时代下的野蛮生zhang(长)，经li(历)过债券市场不規范所帶来的动荡，也見证了作为这个市場中重要参与者的农商行，随着大环境的完善而一步一步向前进击的脚步。


截止目前全国农商行的数量已有千余家，极强的地域特征，造就了农商行之间各自不同的业务特性。所以差异化发展这一结论，并不是哪位高人凭空提出的，而是农商行tian(天)生自带的属性。做业务期间，笔者曾拜访过不少地方农商行，發现近年来受经济大环境影响，很多农商行也不得不打破原有的业务结构，开始大力发展金融市场业务，但由于介入时间的先后，以及行内重视程度的不同，发展的效果及水平参差不qi(齐)。


下面笔者尝试以这几年的從业经历，来和大家介绍下suo(所)接触的农商行发展情況。


一、基础的投资配置
其实和众多机构投资者一样，農商行金融市场部初期的主要职责说白了，就是买买买，从早期的債券、票据、存放同业到现在的机构理财、券集、专户、基金和非标，配置一直都是主要方向，不过sui(随)着市场信息透明度的提高，监管政策的不断收紧和落實，简單的配置变得困难起來，如何寻找差異化对手、规避监管，这让之前的傻瓜式地买买买变得有了技術含量。


目前的农商行，因为经营牌照的趋同在业务上有一定的同质性，但又受制于监管评级等因素，存zai(在)一定的層次分类，所以说如何在这不同的层次中，找到自己的角色定位，并依据各自jiao(角)色去开展業务变得尤为重要，这就好比，之前只知道买买买的傻白甜，慢慢地变成了会帮人代购的精细鬼。其实大家能感觉到，经過多年的發展，那些位于前列农商行的投资要更高效，品种要更丰富，他们有法人机构的灵活优势，也有以盈利为导xiang(向)的绩效优势，在资产的选择和配置方面往往更坚决，收益率自然也更加可观。


二、进阶的波段交易
讲过配置，我们来聊聊交易。做市场的都知道，这两三年是交易市场的黄金期（试问谁人不认識210），从2014年开始的这波债市長牛，让很多固收投资经理在自己做股票的同学Mian(面)前扬眉吐气。不过刚刚过去的12月，rang(让)大家感受到了冬天的寒冷。


笔者做债的时间不长，12年才开始由线下转做线上（12nian(年)也是动荡的一年，先是由于资金面的宽松，走出了一波牛市，但随着下半年的经济底部企稳，收益即刻翻转，以熊市收尾），跟着老司机们搞搞一级投标，搏搏边际，找找一级和一ji(级)半，二级的价差機会。


13年开始，筆者自己搞了个交易盘尝試做波段，但结果就是“你带著老婆，出了城，吃着火锅还唱着歌，突然就被麻匪劫了。。。”，钱荒带来的流动性緊张和浮虧压力让nong(农)商行突然无所適从。


来说说当时笔者身边的事吧，钱荒是2013年6月处开始的，收益率同时開始飙升，不过由于历来半年末时点收Jin(紧)的传统，很多人习惯地认为这不过是惯有的短暂紧张，跨过月底就好。事实上， 7月初的确chu(出)现了收益率下行的迹象，然后笔者一哥们自信滿满的开始大量建倉，直到7月10号，收益一骑绝尘再也沒有下来過，一下子被套了2年，那哥们自此没過半年就主动转去线下同业了。


事后与大家聊，很多人都回忆当时那一周的时间是最好的出逃机会，有人逃掉了，有人进去了，结果却是天堂地狱；还有一哥们，好不容易挺过了2013年，但在2014年阴沟里翻了船，同样是半年末，那会市场已经隐隐有了牛市的趋势，哥们一瞅半年末了市场也沒啥波澜，到了7月份应该是继续下吧，于是kai(开)始大量建仓，没想到第二天正常的国开债投标出了黑天鹅，十nian(年)国开边际到了5.5%，昨天刚建的盤，瞬间浮亏50个BP。事后他找笔者喝酒，也是一把鼻涕一把眼泪，哥们也还算幸运，硬抗了3个月后解套le(了)。但隔壁家老王狗屎运地参与了那次投标，这个世界果然最怕人比人了……


不过市场上也有很多老司机，比如有人从市场上以11%的价格借了三个月资金，然后以9%的價格存了9个月出去的；也有人在130240,5.90%果断建仓的（當时二级市场最高的位置在5.96%），几乎是站在了近几年來收益率的最高點。


总体来看，我觉de(得)我们得感谢13年的钱荒，因为这次錢荒开启了后来近3年的牛市，也让很多农商行真正认识到交易盘是要明確止损的，gui(规)范了交易要领。经过后来3年的发展，無论是系统支持，績效考核，交易品种策略及人员配备，都yi(已)经更加成熟，很多优秀的農商行交易团队甚至不比券shang(商)或基金差，更何况碰到极端的市场行qing(情)，他们還有自己的终极大杀器---持有到期盘！


三、审慎的风控管理
最后說说风控，银行嘛审慎經营永远是大前提，不过hen(很)多农商行金融市场业务早期防范的仅仅是流动性风险和操作风险，市场风险和信用风险方面基本是裸奔。但随着市场的变化（尤其是2012年开始的信用违约，以及2013年的钱荒），也不得不加强業务風险的管理，主要体现在改善資金資產池的期限结构，以及搭建内bu(部)信用识別体系两个方面。


正所谓成也隔夜败也隔夜，杠桿是好东西，但在放杠杆的时候没做好期限管理就是自身的问题了，毕竟市场上放杠杆的人太多了，还缩短自己的负债期限，那么碰到流动性风险的概率就会bi(比)别人大，因此，如何处理好资金资產池的期限结构是一个永恒的话题，做久le(了)每家行多多少少都有自己的心得，其实只要做好每日的限额缺口管理，问題就不会很大，所以市场上的农商行虽然每天喊着借钱，但实际發生违约的也幾乎沒有。


关于内部信用识别体系，这是个硬货，做好了能抵御风险，做差了或者做成半吊子了，反而会阻碍业务开展。依靠着长久以来dui(对)传统信贷的识别能力，各家银行对抵御信用风險都有一定的底子和自己的套路。


笔者就介绍下所在机构（簡称H行）De(的)实际情况，H行在2012年的时候開始尝试建立金融市场的内部信用风险抵御机制，设立了包括定量和定性兩项指标的打分体系，定量指标由发起者打分，走内部信评小组会议流程，信评小组成員由各业务条線主管組成，小组成员根据发起者汇报內容进行提问、讨论，最后结合定性指標进行打分，由信评小组组长进行统计最终评分，分shu(数)不合格的直接否决，合格的上报至具有一票否决權的总经理处。


通过这種搭建内部信用识别体系的方法，一方面建立了信用风险事件的防火墙，另一方面通过信评小组的設立，让金融市场部在信用资产的识別和分析能力方面都得到了较强的锻炼和积累，tong(同)时培养了行内自己的内部信评团队（性價比高，忠誠度也高）。总而言之，虽然作为机构投资者，农商行的投资實力可能不比券商、基金等机构，但是由于其银行系的背景，风控第一的基因屬性是根深蒂固的，正所谓任你功夫千百样，bu(不)如兵長一米六！


上文提到刚刚過去的2016年12月份，让大家感受到了冬天的寒冷。信用违约事件不再是那么遮遮掩掩，央媽去杠桿的决心也已经是妇孺皆知，债市长牛目前看来也已经基本结束，未来的市场将不再是小白拿着钱简单买買买就行得通的时代了。然而可以肯定的是這个市场上农商行的身影会越来越多，前行的进击之路虽說布满荆棘，但八仙过海，各显神通，农商行队伍肯定不会甘于沉默！


银行间市场的进击之路，注定不会平坦。送给各位朋友、同仁共勉！