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北岩银行由北岩住房互助协会改制而成

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发表于 2018-10-23 15:49:07 | 显示全部楼层 |阅读模式
    内容简介:1997年,北岩银行由北岩住房互助协会改制而成。起因是1995年英国国内改制的优势在于一来能在当时的监管环境下获得5年避免被收购的保护窗口;二来然而此时,英国财政大臣尼格尔.劳森突然宣布从1988年8月开始取消夫妻双这场房地产泡沫直到20世纪九十年代中期才开始触底反弹,1997到20071997年前,英国金融市场弥漫着“英伦贵族的绅士之风”,整体格局是分业经1997年后,英国为鼓励金融创新,以支持经济发展。彻底打破分业经营的传统这种从分业到混业、从相安无事到兼容并蓄的金融格局改变,对北岩银行来说意义初生的北岩银行看准了房地产市场的发展契机,随时准备大干一场,然而,对比每鉴于北岩前身是住房互助协会,在英国东北部拥有广阔的居民资源,同时也兼具丰一是提高存款利率,直接用存款收益取胜。但英国早在1981年就取消了存贷款同时作为一家不具有市场领导力的中小型抵押贷款银行,北岩在利率定价方面处于二是发展多样化的吸储渠道,扩大揽储范围。包括邮政、电话、网络等,其中最重北岩顺应着趋势,在1997-1999年期间,关闭了近四分之一大约30家的三是设计更有吸引力的零售产品。北岩银行专门请了Legal&General在当时,银行挤兑破产属稀罕物,上一个因挤兑发生破产的银行已经是19世纪的因此,北岩在零售端扩张的策略几乎是一条死路。而事实也确实如此。1997年在居民存款端扩张策略失败后,北岩银行开始转变策略,将负债端的重心转向同业1998年英国国内经济开始下行,英央行开始降低政策利率,同时日本等国也相与此同时,英国金融监管机构也通过鼓励金融创新、放松监管力度等措施,给英国同时彼时的英国也建造了链接全球的金融市场,先是在1986年通过《金融服务这一大块模式下的融资额在当时迅速增长,截止2003年,同业批发融资与零售因此,北岩基于其自身资产端有大量住房抵押贷款的现实,在1999年开启同业1999年,北岩银行在避税天堂英属泽西,设立了一家名为花岗岩(Grani这种金融工具盘活了北岩银行表内积压的大部分住房抵押贷款,且由于做证券化处从住房抵押贷款证券化这类资产的买盘来看,主要是来自全球的金融机构。据当时由此,我们也能推测出当时北岩银行住房抵押贷款证券化中可能有大约70%的资1999年到2003年北岩银行税前利润逐年增长,持续保持在15%以上,甚房地产市场。2003年后,快速增长的势头逐渐稳定,房价虽仍在上涨,但增速我们用一个简单的公式来做个说明。假设银行抵押贷款利息收入=(单位面积房价在1997-2004年间英国房屋新开工保持平稳,住房需求没有明显变动,这金融同业市场端。在2003年后,全球经济开始恢复回暖,美英日三国的通胀水这使得英国同业市场的流动性开始大幅收紧,同业拆借利率上扬,给北岩银行的同在以上两大挑战下,北岩的表现令人担忧。此前远远领先于FTSE100指数的第一部,换董事会主席。由DrMWRidley取代SirJohnRidde第二部,变动财务数据统计口径。在2005年的年报中将财务数据进行了优化,资产端,主要是住房抵押贷款。而根据上文所提到的公式:银行抵押贷款利息收入减少首付比例。英国的抵押贷款市场竞争激烈,已存在低首付产品甚至是零首付的发行住房抵押担保债券的好处主要有两个,一是能扩展融资渠道,扩大负债规模;从数据来看,2004年以后抵押贷款担保债券的规模持续增长,2006年达6继2003年的“死亡交点”之后,北岩再次逆市上扬,甚至在2006年大势下北岩银行在1997-2006年十年时间里迅速崛起,一时风头无俩。但是辉煌负债端,北岩严重依赖同业资金。据我们测算,2006年年底北岩负债端同业资我们以当时英国较具代表性的几家银行为对比标的。仅考虑居民零售存款与同业资资产端,北岩严重依赖住房市场。2006年年底,住房抵押贷款占总资产的比例在房地产市场走俏与同业流动性充足的情况下,这种“又红又专”的发展模式并没北岩的主营业务模式是:借同业资金,发放住房抵押贷款,然后抵押贷款证券化,住房抵押贷款的期限一般是20-25年,每月只能收回些许资金,而住房抵押贷随着多轮证券化的放贷循环持续,证券化负债与拆入的同业资金规模不断扩大,北但是,同业市场是极不稳定的市场,金融机构的同业资金也是极不稳定的资金。如2006年,北岩银行的现金净流入的增长率从171.1%锐降到-45.3%在流动性风险管理方面,北岩的标准是银行在不借助同业市场的情况下,在5个工以这个标准来看,2006年北岩银行零售业务占比22%,同业批发24%,总以13%的流动性资产来确保46%的负债偿还要求,可以看出,北岩银行对居民在次贷危机过程中,美国与英国房地产市场全面崩盘,房价大幅下跌,原本买房的所以,当住房抵押贷款违约浪潮袭来时,住房抵押贷款证券化背后的资产很多是一同时,由于连续的加息和接连爆出金融机构卷入次贷违约潮的消息,同业拆借市场而此时我们的主角,处于风口浪尖的北岩银行又是怎样的一个状态呢?作为一家依一是在经过6年左右时间累积,有了庞大规模的住房抵押贷款证券化负债,在危机过去,我可以再做一个证券化,发一个补上,但现在住房抵押贷款证券化市场基本同样是发证券化产品与继续拆借资金两种手段。如果只是数额不大的到期的证券化在以上两种手段都没法补上资金缺口的情况下,北岩如果有足够的流动性资产,那但瞬间,在2007年9月13日,北岩出现流动性危机向央行求救的消息被BB北岩银行的发展历程完整地诠释了什么叫“成也萧何、败也萧何”。1997年到假设市场上存在ABC三家银行,A银行买了B银行的证券化产品,B银行拿了钱如此,从A-B-C-A这样一个流动性循环,如果是正向的扩张,那流动性会越实际情况中,北岩银行的资产端不只有住房抵押贷款,负债端也不只有资本金和证因此,在考虑银行存款和住房抵押贷款债券等所有最重要项目的情况下,我们认为根据上述分析,资产端所有住房抵押贷款中被证券化的数额应该和负债端的住房抵2006年北岩银行负债端住房抵押贷款证券化和担保债券总额是464.28亿北岩银行实际住房抵押贷款(资产)占测算出的循环到极致的抵押贷款总额的60根据公式:极致证券化的住房抵押贷款总额=原始资金(资本金)/1-(1+住我们将测算细化,发现,2004年和2005年北岩银行大概经过3轮证券化,我国银监会《商业银行杠杆率管理办法(修订)》的要求,商业银行杠杆率不得低




一、眼见他起高樓
1997年,bei(北)yan(岩)银行由北岩住房互助协会改制而成。起因是1995年英国国内排名第二De(的)住fang(房)互助协会Lloyds兼并了第六的Cheltenham&Gloucester后,国内开始一阵恶意收购的风潮,拥有bai(百)年历史且排名全国第十的北岩银行一度成为被并購的熱門biao(标)的,为了保持百年老店的传统和盛誉,北巖银行被迫改制上市。
改制的优勢在于一来能在当時的监管环境下获得5年避免被收购的保护窗口;二lai(来)在上市改制为银行后,北岩能在资本市场上通过多种形式募集资本金扩大规模,提高自身实力。
jing(经)过这次恶意并购事件,北巖銀行深刻意识到“发展才是硬道理”,只有发展壮大才能在诡谲波澜的商场中保存自己,延续百年的传统。
然而此时,you(有)著强烈发展意yuan(愿)的北岩银行面对的是个怎样的环境?作為一个以住房抵押贷款为主营业务的银行,北岩主要面对房地产和金融两个市场。
房地产市场:
20世纪八十年代,英国在经济復苏、婴兒潮进ru(入)婚龄等因素的影响下,房地产市场逐渐走高,1988年达到顶峰。
然而此时,英国财政大臣尼格尔.劳森突然宣布從1988年8月开始取消夫妻双重按揭的优惠利率,导致大量住房在优惠政策失xiao(效)前被哄抢,将英國房地chan(产)通胀推向了新的高度,一年间房价增幅高达40%。
與此同时,基准利率从7.38%上升到14.88%,高利率加重了居民的还贷負担,在高房价和高利率的共同刺激下,1989年英国房地產市场泡沫破裂。
zhe(这)场房地产泡沫直到20世纪九十年代中期才开始触底反弹,1997到2007年间英国房价指数平均增幅10.8%,最高甚至达到22.37%,诞生于这个时qi(期)的北岩银行意识到即将进入快车道的房地产市场是一个机会。由此,北岩抓住历史时机,专注于深耕住房抵押贷款市場。

金融市场:
此时,英国政府在金融市场采取较宽松的监管政策,鼓励自由发展和创新。
1997年前,英国金融市场弥漫着“英伦贵族的绅士之风”,整体格局是分业经营、分業监管,机构之间分工明确,不同机构之間界限清晰,9个金融监管机构各司其职。这种行业格局是由商業传统、反竞争機制和机构间的自律形成的,在这种低竞争、高自律的市场环境下,英国金融业发展的缓慢。
1997年后,英国为鼓励金融创新,以支持经济发展。彻底打破分业經营的传统,实行混业经营。鼓勵机构之间竞争,鼓励采用兼并重组的方式,促进机构之间的融和,形成混业經营的多元化金融集团,上文提到的惡意收購就是在这種背景下產生的。
这种从分ye(业)到混ye(业)、从相安无事到兼容并蓄的金融格局改变,对北岩银行來说意义重大,不僅给安逸中的北岩敲响了警钟,也为他日后多样化的融资手段奠定了基础,从此北岩yin(银)行发展多样化的融資渠dao(道),坚定不移地走在住房房抵押贷款的道路上。
(一)1997-1999:北岩初成立——在历史的隧道里蝸行摸索
初生的北岩银行看准了房地产市场的發展契机,随时准备大干一场,然er(而),对比每年新增130亿的房地产市场空间来说,每年仅个位数的居民存款(不会全部用来放贷给居民买房)扩张速度简直杯水车薪。
想借助房地产市场的东风扩规模,北岩急需扩大负債端。
怎么办呢?

鉴于北岩前身shi(是)住房互助协会,在英國东北部拥有guang(广)阔的居民资源,同时也兼具丰富的居民零售端的发展经验。因此,在居民零售端发li(力),继续扩大吸储能力,将资金用于住房抵押贷款是对北岩来说是最直接、有效的发展途径。
一般而言,要扩張居民零售端的负债有三种方式。
一是提高存款利率,直接用存款收益取胜。但英国早在1981年就取消了存贷款利率限制,实xian(现)了存款利率市场化,竞争已经持续了十五年,到1997年,北岩银行上调利率的空间已经不大。
同时作为一家不具有市场领导力的中小型抵押贷款银行,北岩在利率定價方面处于市场追随者而非领導者的地位,如果盲目提高利率,破坏市场规则,可能会引发恶性竞争,北巖将无立身之地。
所以,提高存款利率,用价格取胜揽儲这条路操作空间并不大。
二是发展多樣化的吸儲渠道,扩大揽储范圍。包括邮政、电话、网絡等,其中最重要的是网络电子银行,不仅打破了地理局限,而且降低运营成本。而当时的英国在信息技术革命的推动下,也在积极往电子化网络化方向转型。
北岩顺应着趋势,在1997-1999年期间,關闭了近四分之一大约30家的分支机构。但是通过網络化电子化的方式吸储弱化了北岩泰恩河畔纽卡斯尔bai(百)年老店的地理优勢,加剧了竞争,反而失去部分当地的市场份额。
三是设计更有吸引力的零售产品。北岩银行专门请了Legal & General公司參与設計多樣化的居民理财产品,涉足保險产品,然而对于大部分的零售端产品而言,普遍面临着同质化严zhong(重),创新点不足的问题。因为对于儲户而言,零售产品的吸引力主要在于收益和风险。
在当时,銀行擠兑破产属稀罕物,上一个因挤兑发生破产的银行已经是19世纪的老古董了,在这个时期人们的心中,破产拿不到收益的风险几乎为零。所以零售产品的竞争焦点最终还是落在了收益率上,也正是由此,北岩很难做出有足夠竞争力的产品。
因此,北岩在零售端扩张的策略几乎是一条死路。而事實也确实如此。1997年到2000年间,北岩的居民存款增速仅为个位数,整体经营状况较差,整ti(体)规模的扩张并未實现。反映在市场上,是股价大幅下降了近60%。

(二)1999-2003:北岩的第一个高峰期——搭上了li(历)史的快车道
在居民存款端扩张策略失败后,北岩银行开始转变策略,將负债端的重心转向同业批发市場。之所以做出这种经营策略的转变,是因为北岩看中了dang(当)时英国金融同業的发展前景。
1998年英国国内经济开始下行,英央行开始降低政策利率,同時日本等国也相继进入貨币政策宽松周期,全球金融机构流动性过剩,同业借贷利率开始大幅下降。

与此同时,英国金融监管机構也通过鼓励金融创新、放松监管力度等措施,给英国国内进金融机构营造了良好完善的同业市场,最具代表性的是由同业拆借、大额存单转让等组成的平行市场,且给了较为宽song(松)监管环境,英央行不进行過多干预,让机构自行决定市场利率。
同时彼时的英国也建造了链接quan(全)球的金融市场,先是在1986年tong(通)过《金融服务法》,放開外资金融机構进入的限制,随后又采取了国际自动报價系统。一系列的措施使英国金融机构能享受到全球的流动性红利。

因此,在流动性過剩you(又)兼具良好的融資平台等多重利好下,北岩银行转向同业批發市场来扩张负债端可谓神来之筆。
在具体的同业融资手段选擇上,北岩主要有两大方式。
一是直接利用自身的信用,在金融市场上向全球金融机构(大部分来自美国、歐洲、亚洲和澳大利亚)批发融资,主要包括银行同業存款、同业拆借等。
这一大块模式下的融资额zai(在)当时迅速增长,截止2003nian(年),同业批發融资与零售端的负债占比已经基本持平,达到了45.9%。这种扩张速度可谓惊人,一个数据对比shi(是),在1997年北岩居民储蓄存款占负债的比例是63%,相比2003年降低了17%。

這種直接利用自身信用做批发融资的手段固然能达到冲量的要求,但利用同业批发融资所得发放住房贷款后,在表nei(内)也积压了大量的缺乏流动性的住房抵押贷款。
这些抵押贷款一来要大liang(量)占用银行表内的风险资本,抑制资產端的进一步擴张;二来缺乏流动性资产大量积压也是某种程度上的资源浪费。
因此,北岩基于其自身资产端有大量住房抵押贷款的现实,在1999年开启同业批发融资窗口的同时,也積極使用傳入英国国内的住房抵押贷款證券化的金融创新手段。
1999年,北岩银行在避稅天堂英属泽西,设立了一家名为花岗岩(Granite)的特殊目De(的)载体(Special Porpuse Entity),将表内的住房抵押貸款打包卖给花岗岩,由花岗岩进行证券化筹资。
这种金融工具盘活了北岩银行表内积压的大部分住房抵押贷款,且由于做证券化处理后,风险资本计提减少,也清理出了足夠的风险资本空间来进一步扩張资產端。更为有利的是通过资产证券化处理,北岩新增了一项扩張负債端的渠道。
从住房抵押贷款证券化这类资产的买盘来看,主要是来自全球De(的)金融機构。据当时的一份权威调研显示,商业银行持有住房抵押证券的50%,住宅建筑工会持有20%,一般企业、保险基金、退休基金各持有约10%。

由此,我们也能推测出当时bei(北)岩银行住房抵押贷款证券化中可能有大约70%的资金来自同业市场。所以,住房抵押贷款证券化在本质上ji(基)本也可以kan(看)作是一种同业融资工具。
借着住房抵押貸款证券化与同业批发融资两大负債端扩张的神器,北岩银行在1999-2003年一路狂奔,迅速发展。
我们在此仅列举几项1999-2003年的北岩的成绩供各位读者做一个参阅。
1999年到2003年bei(北)岩银xing(行)税前利润逐年增长,持续保持在15%以上,甚至高达18%,股价指数增長三bei(倍),在后期跑赢了金融机构大盘指数【图表9】。

2000年北岩股票入选富时100指数,这个指数所囊括的是在倫敦证券交易所上市的最大的100家公司。
2000-2003年,北岩净增住房抵押贷款份额年均上涨7.1%,共增长了21.9%。

(三)2003-2006年,当命运问你叩问“生存还是毀灭”
在转变負债端扩张策略后,北岩du(度)过了甜蜜的5年(1999-2003),充分享受了“房地产红利”与“流動性红利”带来的馈赠。
但是,当时间转到2003年,过往所依靠De(的)模式—利用廉价的同業资金扩张负债duan(端)来放贷,受到了挑战。
这种挑战来自于房地產与金融同業市場两端的变化。
房地产市場。2003年后,快速增长的势头逐渐稳定,房价虽仍在上涨,但增速已经开始大幅下降。一个对比是2003年房价指数增长率是22.39%,到2005年下滑至5.71%。

房价指数增速放缓yi(意)味着,相同住房成交量的情況下,居民贷款总额、贷款利息收入增速也将放缓。
我们用一个簡单的公式來做个说明。假设银行抵押贷款利息收入=(单位面积房价*住房市场成交量-总首付)*贷款利率。其中(单位面积房价*总成交量-總首付)表示居民贷款额。
在1997-2004年间英国房屋新开工保持平稳,住房需求没有明显变动,这yi(意)味着住房市场的成交量保持平稳。那么在首付金额不变的情况下,房价增速放缓将直接导致银行利息收入增速放缓。
所以,在房地产市场火热时期逐渐逝去后,北岩银行资产端与收入增长速度受到了ying(影)响。

金融同业市场端。在2003年后,全球经济开始恢复回暖,美英日三国的通胀水平开始企稳回升,經济出现过热倾向,三国央行结束了为期多年的货币宽松周期,纷纷加息。
这使得英國同业市场的流动性开始大幅收紧,同业拆借利率上扬,给北岩银行De(的)同业批发融資模式带来较大的冲击。一个侧面的例证是北岩银行的同业存款增速逐年下降,04年从9%降为3.8%。

在以上兩大挑戰下,北岩的表现令人担忧。此前远远领先于FTSE 100指数的股东回报开始出现“死亡交点”(图15),总资产增长率和净资产收益率降到历史低位13.8%和13.7%(圖16),股价从2003年后也开始逆市下Jiang(降)。(圖9)

“生存还是毁灭,这是一个值得思考的问题,是默默忍受命运暴虐的毒剑还是挺身反抗无涯的苦难,在奋斗中扫清那一切,这两种行为,哪一種更高尚?”
北岩银行选择了挺身反抗,谱写了一部恢弘大气的“反抗三部曲”。
第一部,换董事会主席。由Dr M W Ridley 取代 Sir John Riddell成为北巖银行最新一任董事会主席,从以后的表现来看,这是个很具有創新意识和冒险精神的管理者,但或许也是北岩高风險业务模式下的“背锅侠”。
第二部,变动财务数据统计口径。在2005年的年报中将财务數据进行了优化,比如04年总资产由04年年报中的427.9亿变為05年年bao(报)中的648.8亿英镑,凈利潤也cong(从)1.962亿英镑變为3.095億英镑(年报数据未详细解释,文zhong(中)涉及的2004年的数据我们取均值)。
第三部是继续提高盈利能力。这是比更换主席、美化年报都更有效的方法。
怎么提高盈利能力呢?还是de(得)從资产与負債两端去做文章。
负債端,北岩主要資金来源于同业市场,利率不受自身控制,只是单方面的节流基本不可行。
资产端,主要是住房抵押贷款。而根据上文所提到的公式:银行抵押贷款利息收入=(單位面积房價*成交量-总首付)*贷款利率,这部分的收入主要取决于房价、成交量、首付与贷款利率与四项。
房价是北岩银行不可控的外生变量,只能听天由命。
降低贷款利率。英国住房抵押贷kuan(kuan(款))市场产品丰富、业务多样,是一个充分竞争的市场。贸然增加贷款利率会減少总成交量,可能会适得其反,空间不大。
减少首付bi(比)例。英国的抵押贷款市場竞争激烈,已存在低首付产品甚至是零首付的产品,但是在经济下行的时候,低首付会加大居民的违约风险,不宜大规模推广。
成交量。在房价增速放缓的情况下,北岩银行加快抢夺市场份額,扩大在住房抵押贷kuan(款)领域的份额,获得更高的成交规模,是可行的措施。
所以,这么看下来,要想提高盈利能力,继续扩張规模是增收提高盈利的最有效方式。要扩规模,de(得)要繼续扩负债。
為此,除加快原本的住房抵押貸款证券化融资与同业拆借外,bei(北)岩hai(还)盯上了当时同业融资的新锐——住房抵押贷款担保债券。
发行住房抵押担保债券的好处主要有两个,一是能扩展融资渠道,扩大负债规模;二是相比多数是短期和中期的同业批发和抵押贷款证券化,担保债券平均期限7年,能够提供更长期稳定的資金,在当时的环境下减少流动性风险。

从数据来看,2004年以后抵押贷款担保债券的规模持续增长,2006年达62.02亿英镑,占负债的6.1%,但一直保持zai(在)10%以下,并没有像住房抵押贷款一樣井喷,我们猜测主要原因有兩个。
一来是监管,担保债券的监管较证券化严格,发行和期限都受到严格监管;二来dan(担)保债券期限偏长,融资成ben(ben(本))偏高。

在以上三部曲的作用下,虽然股价没有明显起色,但是从报表上来看,還是取得了不错的成绩。
继2003年的“si(死)亡交點”之后,北岩再次逆市上扬,甚至在2006年大势下跌的情况下,实现29%的股东回报增速。三大目标“总资产、净利润和凈资产收益率”,除净资产收益率表现略显疲软,总资产和凈利润均保持了超过20%的增速【图16、图18】。

2006年北岩yin(银)行成为英国第五大抵押贷款銀行,第八大上市银行,新增抵押贷款排名英国第二,2007年上半年北岩银行新增抵押贷款排名英国第一。
二、眼见他楼塌了
北岩银行在1997-2006年十年时间里迅速崛起,一时風头无俩。但是辉煌的bei(背)后却已是千疮百孔,風险丛生。当2007年下半年,美國次贷危機袭来,波及英国,北yan(岩)暗藏的风险隐患瞬间爆发,在短短3个月内倒塌。
(一)辉煌下的暗流涌动
回顾北岩崛起的十年,可以很容易发现它主要的經营策略是:大力xi(吸)收同业资金,然后发放居min(民)住房抵押貸款,以充分享受 “房地产紅利”和“流动性红利”。
与此同时,我们也不得不承认,这是一種“畸形”的發展模式,无論是從负债端还是从资产端来看,北岩都已经严重“偏科”。
负债端,北岩严重依赖同业资金。据我們测算,2006年年底北岩負债端同业资金(同业资金=同业批發+抵押贷款证券化*70%+抵押贷款担保债券)zong(总)额大约为586亿英镑,占負債比例的60%,是居民存款226.31亿英镑的2.5倍。

这是个什么样的水平呢?
我们以当时英國较具代表性的几家银行为对比标的。仅考虑居民零售存款与同业資金,計算出居民零售与tong(同)业资金分别占两者之和的比重,然后相除得到居民存款/同业资金的比例。
从表2来看,北岩的值仅为0.39,远低于其他银行。可见当时的北岩对于同业资金的依賴度到了一個怎样的地步。

资产duan(端),北岩严重依赖住房市场。2006年年底,住房抵押贷款占总资产的比例已经达到了77%。而流动性资产的比重仅为13%。低点,但与高點相比仅减少了4.3%。

在房地产市場走俏与同业流动性充足的情况下,这种“又红又专”的发展模式并没有过多的风险与问题。同业低融资成本、冲量的特征加上住房抵押贷款相对优質的高收益资產,一切看起来很美好。
但是,在2003年房地产市場繁荣已经显现疲态,同业市場兼具收紧倾向時,北岩依然“不知悔改”地坚持这种模式就酿出了一堆风险隐患。
最明xian(显)也最要命的一点是,chi(持)续加大的期限错配酿造的流动性风险。
北岩的主营业务模式是:借同业资金,发fang(放)住房抵押贷款,然后抵押貸款证券化,借同业资金,再贷款,再证券化。从而形成“贷款——证券化——贷款”的循环。(我們建立了yi(一)个简单的模型来详细说明这个问题,詳情请参看附录:對几个细节问题的再探讨。)
住房抵押贷款的期限一般是20-25年,每月只能收回些许资金,而住房抵押貸款证券化的平均期限在3.5年之内,kan(看)似长,但随着存量的不断累积,此前的证券化负债接连到期时,北岩将面临一次性偿还巨額资金的压力。
如guo(果)是直接借的同业资金,那普遍是在1年以内,更短,zai(在)若干个月后也将面临着偿付压力。
届时北岩银行只能选择再借同业资金或再发类似产品进行續接。
随着多lun(轮)证券化的放贷循环持续,证券hua(化)负债与拆入的同业资金规模不duan(断)扩大,北岩未来所面臨的续接压力也在不斷提高,对于同业市场的依赖度也会进一步加剧。
但是,同业市场是极不稳定的市场,金融机构的同业资jin(金)也是极不稳定的资金。如果未来出现较大的外部冲击,金融机构都收紧流动性,那北岩续接可能就会出现问题,爆发流動性风险。这一点在次贷危机到来时,有着详细的演变,此时不表。
而事实上,这种可能发生的流動性风险在2006年北岩最辉煌的那年,已经隐隐约约地有所显現了。
2006年,北岩银行的现金净流入的增长率从171.1%锐降到-45.3%,现金流入的增长开始出现拐点。而此前的三年,北岩银行现金净流入一直保持高速增长,增长率最低也达到了38.2%。

對于北巖这样一个如此依赖现金周转的银行来说,现金净流入出现了问题,风控部门应该予以重视,但现实却沒有。
在流动性风险管理方面,北岩的biao(标)zhun(准)是銀行在不借助同业市场的情况下,在5个工作日内能gou(够)拿出足够的资金,满足零售业务取款、贷款和偿还同业批发资金的要求,同时确保符合监管層要求的流動性規则。
以这个标准lai(来)看,2006年北岩银行零售業务占比22%,同业批发24%,总共占银行总fu(负)债(总资产)的46%。與此同时,银行资产端的流dong(动)资产仅占总资产(总负债)的13%。
以13%的流动性资产来確保46%的负债偿还要求,可以看出,北岩银行对居民零售业务和同业批发市场的预期過于乐观。这也是导致北岩银行没有及时进行流动性风险管理的直接原因。
这种風险在经ji(济)平稳时尙bu(不)成问题,但当金融市chang(场)出现动蕩,流动性收紧使其面临大规模现金流出时,这种风险可能会进一步发酵。
或许不是没有人意识到。2007年初,巴塞尔銀行监管委员会已开始着手完善银行防范流动性风險的指引,英国监管层也开始将金融稳定列为zhong(重)yao(要)的监管目标。
然而,沉迷于高增长光环的北yan(岩)银xing(行)没有及时反应,在發现冰山时,高速行驶的泰坦尼克已然无法掉头。
(二)当危机来敲门:覆灭的北岩
2007年,美国次贷危机袭来,一切都bian(变)了。
在次贷危机过程中,美国與英国房地产市场全面崩盘,房价大幅下跌,原本买fang(房)的投资者在看到房价大滑坡后,做出了理性选擇,直接将房子留给银行了,而不继续偿还贷款。
毕竟对同一套房子,居民在看好它升值潛力的时候会有動力花100萬抵押贷款购入,但dang(当)房价下降到80万的时候,居民再以100万还貸,那就不划算了。
而恰好,住房抵押贷款证券化背后所依赖的正是每月贷款人按时偿还的现金流。
所以,當住房抵押贷款違约浪潮襲来时,住房抵押贷款证券化背后的資产很多是一堆违约风险高的吓人的贷款,一堆垃圾贷款。在这种情况下,投资者都不愿意再继续购买这类資产。就算为数不多的具有良好贷款支持的zheng(证)券化产品,也需要付出高昂的利率才能发行成功。
同时,由于连续的加息和接连爆出金融机构卷入次贷违约潮的消息,同业拆借市场的流動性也几乎停滞。金融机构的风险偏好迅速下滑,纷纷ti(提)高备付性需求,不愿意往外借錢,毕竟在金融危机袭来时,你借给人家的钱能否及时偿还,在各家都需要流动性的那时,需要打上一个大大的疑问号。
而此时我们的主角,处于风口浪尖的北岩银行又是怎样的一个状态呢?作为一家依赖全球同業市场流動性的银行,北岩在这场浪潮中步履蹒跚,在同业相对稳定时不成问题的风险隐患此时接连爆发。
一是在经过6年左右时间累積,有了庞大规模的zhu(住)房抵押貸款证券化负债,在危机爆fa(发)时有些开始逐渐到期,由于对應住房抵押贷款期限长,北岩面临着续接的压力,需要一笔钱来抵偿,怎么办?
过去,我可以再做一个证券化,发一个补上,但xian(现)在住房抵押贷款证券化市场基本萎缩,新发要面临着高价,甚至发不chu(出)来;或者过去我可以拆借,利用同业批发资金来补上,但同样這时大家都在收紧钱袋子,要么不愿意给钱,要么趁火打劫。
即使这时到期数额不大,但對这时的北岩来說也是一笔不小的负担。
二是期限更短、更具弹性的同业拆借資金这时开始大幅撤退。在危机來临前所借的大规模短期限同業资金接连到期,面临着借新还旧压力,怎么办?
同样是发证券化产品与继续拆借资金兩种手段。如果只是数额不大的到期的证券化产品,北巖还能支撐,但如果加上同业批发资金,那整個流动xing(性)缺口数额可能是超出想象的。
在以上两种手段都没法补上資金缺kou(口)的情况下,bei(北)岩如果有足够的流動性资产,那还能通过变賣流动性资产来应急,但不巧的是,北岩超过70%的资產是没有流动性ke(可)变卖价值的贷款,仅13%的资产是可流动性资产。
所以,無奈的北yan(岩)银行只能选擇最后一条路。
2007年9月,北岩银行因流动性危机向英格兰银行求救,申請资金援助。
但瞬间,在2007年9月13日,北yan(岩)出现流动性危机向央行求救的消息被BBC曝光。紧接着第二天,北巖銀行宣布预计2007年税前利润将bi(比)預期低20%的消息。民众的恐慌情绪被引爆。
在担忧与恐慌中,北岩发生了挤兑,给原本就處于风雨飘摇中的北岩银行添了致命的一刀。
2007年10月,北岩银行宣告倒闭,寻求买家注资。辉煌的北岩在历史舞台上落幕。
尾记
北巖银行的发zhan(展)历程完整地诠释了什么叫“成也萧何、败也萧何”。1997年到2007年的十年正是英国房地产市场和金融市场风起云涌的十年,zhun(准)确抓住机遇、站在风口浪尖De(的)北岩银行也正shi(是)台风登陆后第一个被席卷的银行,北岩银行的經历值得我们反思和借鉴。
简单来说就三点:
一是,不要将“鸡蛋放在同一个篮子里”,负债端和资产端都需注意风险分散,即使负债端的产品多样化,也需究其根本看其来源是否集中,做hao(好)风险防控。
二是,在发展同业业务时,一定要把握好节奏,在存贷业务步入瓶颈时,我们仍然相信在金融市場业务上寻求转型是银行未来的出路。
三是,清晰地理解了监管层防风险的政策意图。在这借一个jian(简)单的模型来与大家分享。
假设市场上存在ABC三家银行,A银行買了B银行的证券化产品,B银行拿了錢之后去买了C银行的证券化产品,然后C银行拿到錢后,再去买了A銀行的证券化產品。
如此,从A-B-C-A这样一个流动性循环,如果是正向的扩张,那流动性會越来越充裕,但一旦有环节开始收缩,一家机构出现问题,循环戛然而止,那原本流动性扩張过程就将演变为惨烈的收缩過程,给金融系统带来极大的系统性风险。
附錄

由上述过程可以发现,抵押贷款证券化的总额逐渐减小,可以测算出一个循环到極致的證券化总量數值:
极致的住房抵押贷款总额=原始资金(资本金)/1-(1+住房抵押贷款利率)*所有住房抵押贷款中去做证券化的比例*住房抵押贷款做证券化时的折价率。
实际情况中,北岩银行的資产端不只有住房抵押贷款,负债端也不只有資ben(本)金和证券化的住房抵押贷款,北巖银行将其他渠道筹集的资金也大多用于xiang(向)居民发放住房抵押贷款。
因此,在考虑银行存款和住房抵押贷款债券等所有最重要项目的情况下,我们认为北岩银行的基本经營模式是將资本金和居民存款(除抵押贷款证券化外银行最重要的负债端项目)发放给居民买房,将住房抵押贷款用证券化和担保债券融资,再次发放給居民买房,再证券化或发债,Ru(如)此形成“贷款——证券化或债券——贷款”的循环。根据数据测算,这个模型假设基本成立,有两个数据可以支持我们的结论。
1) 負債端住房抵押贷款证券化和资产端证券化的zhu(住)房抵押贷款相一致
根据上述分析,资产端所有住房抵押贷款中被证券化的数額应該和負債端的住房抵押贷款证券化相等或相近,2006年bei(北)岩银行负债端的抵押贷款证券化和擔保债券与资产端证券化的住房抵押贷款非常接近。
2006年北岩银行负债端住房抵押贷款证券化和担保债券总额是464.28亿英镑,资產端证券化的居民住房抵押垫款总额471.98亿英镑,分别占总負债(总资产)De(的)45.96%和46.73%。

2) 实际抵押贷款占测算出的极致抵押贷款总额的60%,2006年北岩银行过度房贷程度更深
北岩银行实际住房抵押贷款(资产)占测算出De(的)循环到极致的抵押贷款总额的60%以上,进一步细化fa(发)现,2004、2005年北岩银行经过3輪证券化,2006年北岩银行经过4轮证券化,证券化和guo(过)度放贷程度更深。
根据公式:极致证券化的住房抵押貸款总额=原始資金(资本金)/1-(1+住房抵押贷款利率)*所有住房抵押贷款中做证券化的比例*住房抵押贷款做证券化时的折价率,根据英國皇家住房互助协会公布数據,我们取住0.5的住房抵押贷款总利率(总单利,即ju(居)民借款100萬,最终连本帶利偿還150wan(万)),根据北岩银行年报数据,取住房抵押贷款证券化率60.53%和折价率84.3%(其他年份年报信息不完整,2004、2005年也用这两个数据测算)。计算出的2004、2005和2006年北岩银行实际住房抵押垫款占极致住房抵押垫款(测算值)的64.25%,62.60%和67.66%。


我们将测算细化,发现,2004年和2005年北岩银行大概经过3轮證券化,2006年北岩银行经过4輪证券化。2006年年北岩yin(银)行实际证券化的住房抵押贷款总额是866.85億英镑,处于第三轮和第四轮证券化累計值之间,可見2006年北岩银行进行了4轮抵押贷款证券化。并将其筹集到的資金用来放贷。

此时,北岩银行利用多轮证券化过度放贷,严重提高了银行的杠杆率,采用我国商业银行杠杆率进行测算。
杠杆率=(一级资本-扣除项)/调整后的表内外资产余额。
我国银监會《商业银行杠杆率管理办法(修订)》的要求,商业银行杠杆率不得低于4%。数据显示,北岩银行2004年开始杠杆率骤增,持续低于4%,2006年达到3.55%。



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