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模式分化:券商直投竞争力拷问

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发表于 2018-10-23 15:50:59 | 显示全部楼层 |阅读模式
    内容简介:从最初的颇受争议的“保荐+直投”模式,到其背后券商背景具有的天然优势——“由于这些年在资本市场的磨练,导致其天然具有较强的风险控制能力,券商对于“中金公司是非常大的平台,这个平台上各式各样的人和资源,包括研究、优质项在经历了短期暴富的狂躁期和“保荐+直投”模式被叫停之后的迷茫期,券商直投发轫于20世纪90年代的券商直投,曾一段因为投资房地产而陷入困境,后在““未来宏源汇富将打造成一个投融资平台,具体来讲将资金的提供方和需求方聚集张忠进一步解释,宏源汇富说投资的项目不是产品套产品,而是直接为企业提供金与张忠一样,国信弘盛投资有限公司(下称“国信弘盛”)副总裁黄晖也同样把自黄晖补充,具体来讲,要做足中小型成长阶段三个波段:成长初期、中期阶段、成目前中国整体经济形势处于结构调整期,黄晖认为这个时期很难发现系统机会,但“目前管理100亿元资产的中金佳成定位于并购和重组基金,”陈十游介绍,“做出这样的调整,源于市场形势变化。受到中国经济下行的影响,使得好多公司增“购买项目价格比股票市场价格还要高。”陈十游透露,“我们今年投资项目显著投后管理能力是考量并购基金的一个重要标准,此外,并购基金拥有多种退出模式同样认为并购基金是未来方向的还有华泰紫金投资有限责任公司(下称“华泰紫金田戈表示,在对公司进行业务树立的时候,发现华泰紫金的母公司华泰联合证券在一位业内人士表示,并购方式是PE界的主流,但目前国内金融工具不完整、企业国际上的并购基金不仅拥有完善的金融工具,还有庞大的企业家队伍作为管理团队



从最初的颇受争议的“保荐+zhi(直)投”模式,到其背后券商背景具有的天然you(优)势——相较多数PE的平凡出身,券商直投更像是标准的高富帥。券商直投的优势在于,对投資标的和选择范围更大、退出手段的多样和风险控制能力,而其短板是对于PE这个行业的產业属性的理解和投后管理能力。

“由于这些年在资本市场的磨练,导致其天然具有較强的风险控制能力,券商对于风险的评判和管理能力,不但有理念、人才和手段,最后能达到吸收风险hua(化)解风险,最后实现获利。”宏源汇富創业投资有限公司(下称“宏源匯富”)总經理張忠接受21shi(世)ji(纪)经济报道记者采访时表示。

“中金公司是非常大的平台,这个平台上各式各样的人he(和)资源,包括研究、优质項目的筛选能力等各方面。”中金佳成投资管理有限公司(下称“中金佳cheng(成)”)董事长陈十游在“21世纪创新资本2013年会”表示。


在经歷了短期暴富的狂躁期和“保荐+直投”模式被叫停之后的迷茫期,券商直投经过2007年的试點、2010年全民PE、一年内多的股票市场停发等一系lie(列)的调整期,正逐渐清晰自身的发展路径。

但是在目前中国经济处于调整期,系统性的获利机会很难出现,PE行业的竞争愈加激烈。

下一个PE业的黃金十年,券商直投能否把握住,將是其能否確定江湖地位的关键。

券商直投下一步

发轫于20世纪90年代的券商直投,曾一段因为投资房地产而陷入困境,后在“保薦+直投”模式下得以重生,但监管层随后又将这条路斩断,让券商直投在市场化的环境中各自tu(突)围。

那么在经历了2010年PE过度竞爭之后,券商直投的出路在na(哪)里?

“未来宏源汇富将打造成一个投融資平台,具体来讲将资金的提gong(供)方和需求方聚集在这个平臺上,创造出新的服务。”张忠接受采访時表示,“我們堅持直接投资,不僅包括纯粹的股权投資,还bao(包)括一年以上的债权,tong(通)過基金形式实现,达到促进实体经济发展、为各方提供金融服务,不依赖于PRE-IPO单一业务模式。”

张忠进一步解释,宏源汇富說投资的项目不是产品套产品,而是直接为企业提供金融服务,坚持直接投资、主动控制、zhu(主)动管理,投资资产标的一定是实物資产,实现风险不敞口、风险不chuan(传)导,募集坚持私募特征。

与张忠一样,国信弘盛投资有限公司(下称“国信弘盛”)副总裁黄晖也同樣把自身的目标定位于服务,其服务的对象是中小型企业。“作为券商直投的一個新进入者,我们成立以来一直定位于中xiao(小)型企业的价值体系形成,在中国做到深刻li(理)解中小型企业成长规律和风險把控能够为中国中小型企业进入资本市场,规范化运营增值服务的能力,力爭成为中小型投资关注的机构。”黄晖表示。

黄晖补充,具體来讲,要做足中小型成长阶段三個波段:成长初期、中期阶段、成長后期。我们投资特点本身规模不是很大,但是投资家数比较多,退出家数也多一些,投资金额比较xiao(小)。

众所周知,投资企业成长初期将面臨更大風险,做出这样的决定的背后是国信弘盛对于整个经济形勢的判断。

目前中国整体经济形势处于結构调整期,黄暉认为这个时期很難發现系统机会,但是并不排斥结构调整阶段有好多小型企业成为中型企业。有很多成长得非常好的小型企业,要么因為某一个技术的突破,要么是行業产品升级,或者是整个行业集中度的提升,都会让一批的小型企业在整个经濟結构調整过程当中得到成长机会。

而背靠中金这个大的平台的中金佳成,一直是券商直投的领跑者,bu(不)论是率先试點“保荐+直投”,还是率先获得私募资格。

“目qian(前)管理100亿元资產的zhong(中)金佳成定位于bing(并)购和重组基金,”陈十游介绍,“未來我们会往前端走,着手準備做VC基金,同时除了房地产外,还关注夹层等资产zhong(种)类。”

做出这样的调整,源于市场形勢变化。受到中国经济下行的影响,使得好多公司增长速度下降,作为严格甄选投资标的的基金公司,增长速度是衡量未来投资被投企业获利多少的一个重要标准,是一个不容觸碰的底线,所以很多ji(基)金投資标底就减少了,市场上出现很多基金拿著钱找项目的情景,对于符合标准De(的)项目竞争激烈,增加了基金购買项目的价格。

“購买项目价格比股票市场价格还要高。”陈十游透露,“我们今年投资xiang(项)目显著减少,因为宏观经济放缓,我们更加谨慎,从管理角度,我们将很多精力放在投后管理上,帮助企业怎么走出困境,帮助企业能够扩张,收购兼并,帮助guo(国)内企业走出去、企业海外做兼并收购,另外我们今年也花大量时间,换掉原有管理层,重新组建新的管理层。”

投后管理能力是考量并购基金的一个重要标準,此外,并购基金拥有多种退出模式,而非单纯的PRE-IPO。“退出角度也有很大变化,改变了之前依靠IPO退出的单一模式,今年我们通过卖给其他基金等新的渠道实现退出,還撮合拟上市公司和已经上市公司兼并重组,缩短拟上市企业的等待时间。”陳十游解释。

同样认为并购基金是未来fang(方)向的还you(有)华泰紫金投资有限责任公司(下称“华泰紫金”),华泰紫金副董事长田戈透露,該机构目前拥有三只基金:一只是華泰紫金,规模为20亿元;一只是华泰德国并购基金,规模为50亿元;还有就是與弘毅投资联合she(设)立的江苏省新兴产业基金,规模是100亿。

田戈表示,在对公司进行业務树立的时候,发现华泰紫金的母公司华泰联合證券在消费、节能环保、医药等领域具有优势,希望未来在这些ling(领)域开展业务。此外,在项目选择上,则坚持参与投资比较成熟的企业。

一位业内人士表示,并購方式是PEjie(界)的主流,但目前国内金融工具不完整、企业文化等方面决定做并购基金是一项艰难的工作。两个企业的文化能否融合是一个最大难题,国际上并购一半以上是失败的,国内这一比例可能会更高。

国际上的并购基金不仅拥有完善的金融工具,還有庞大的企业家队伍作为管理团队,企业收购后,既xu(需)要确定未来的战略、研发、日常经营管理、销售是、资金配套等一整套方案。

这对于国内PE机构来講几乎不太现实,中国目前更多的并购局限于一种财务型收购。


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